中国上市公司研究院 杨霞

随着全面注册制的平稳落地，投资者关系管理对上市公司的作用更加重要。良好的投资者关系能够提升企业形象，增强与投资者之间的相互信任, 提高投资者的满意度和忠诚度，实现公司价值最大化。与此同时，良好的投资者关系对促进公司内部治理水平也存在积极的影响，是上市公司高质量发展的基本要求。

(相关资料图)

日前，由证券时报社主办的“第14届中国上市公司投资者关系天马奖”榜单近日揭晓。本届评选顺应投关管理工作发展的新形势，结合监管层对于上市公司的新要求，全面考察和评价上市公司投资者关系管理水平，不断促进上市公司完善投资者关系管理工作，推动上市公司高质量发展，助力中国资本市场的发展和壮大。本文以入选投资者关系天马奖的150家公司为样本，分析获奖公司在投资者关系管理方面的实践亮点，挖掘投资者关系管理对公司价值的积极影响。

基本面优异

近七成公司营收过百亿

财务绩效是天马奖的重要评价维度之一，在一定程度上体现了上市公司投资者关系管理的结果。一般认为良好的投资者关系意味着规范的公司治理水平，对企业财务绩效有正面促进作用。

整体来看，今年获奖的150家公司最新市值近15万亿元，占全部A股比重为16%；2022年营收总额为16.22万亿，占比为22.58%；净利润为1.27万亿，占比为24.38%。上榜公司基本面整体优异，主要有以下几方面特点：

第一，整体实力雄厚。上榜150家公司中，绝大多数2022年营收超过10亿元，近七成营收在百亿元以上，净利润水平超过10亿元。营收超过千亿元的公司有32家，其中三分之二为央国企公司，重点集中在资源和金融行业，如中国石油、中国人保等。作为国民经济的核心力量，在面对去年疫情反复、内外部经济环境复杂的多重困难下，央国企业绩仍实现了“靠得住”的增长，充分展示其超强的韧性。剩余三分之一的民企大多集中在新能源行业，受益于近两年新能源行业爆发式增长，相关公司业绩频创新高，如隆基绿能、通威股份、广汽集团等营收规模首次突破千亿，创出历史新高。

第二，盈利能力突出。获奖150家公司的平均净资产收益率为18.80%，超过全部A股约13个百分点。其中净资产收益率超过20%的公司有48家，在10%~20%区间的公司有74家。受益于煤炭价格上涨，多家煤炭公司盈利水平居前，如陕西煤业、潞安环能等。此外，天赐材料、雅化集团、德方纳米等多家新能源产业链公司盈利水平也排名居前。

将时间拉长看，有部分获奖公司连续多年保持较好的盈利水平，如中远海控、万泰生物、迈瑞医疗、金域医学等18家公司连续3年净资产收益率均超过20%以上，是稳健经营的典型代表。这些公司在二级市场也展现出超强的韧性，18家公司2020年以来股价平均涨幅为172%，万泰生物、中远海控涨幅超2倍。

第三，成长性优异。获奖的150家公司营收三年复合增速平均为27.65%，较全部A股水平高出近一倍；净利润复合增速平均为50%，中位数为27%，和全部A股相比高出22个百分点，获奖公司的成长性优势显著。

具体来看，近三分之一的公司近三年净利润复合增速超过50%。新能源企业德方纳米、天赐材料和医药股万泰生物近三年营收和净利复合增速均超过100%。

大举分红回购

提振投资者信心

现金分红作为实现投资回报的重要形式，是尊重和保护投资者权益的重要体现。近年来在监管层持续推动下，A股上市公司现金分红意愿、分红金额及稳定性不断提高和增强，成为投资者分享经济增长红利的重要渠道。

根据2022年分红预案，获奖的150家公司计划分红总额4836亿元，占全部A股分红总额的比例为25.6%。其中，中国石油、中国神华、陕西煤业、招商银行等多家资源和金融企业分红超过百亿元。

伴随分红规模屡创新高，股息率也迈上新台阶。获奖的150家公司平均股息率为2.36%，较全部A股高出1.2个百分点。其中，海运龙头中远海控凭借33.04%的股息率拔得头筹。该公司2022年累计分红超500亿元，其中，中期分红323.5亿元，年度计划分红223.72亿元。值得注意的是，中远海运近两年受益于航运价格飙升业绩走强，其持续性有待进一步观察。此外，受益于煤炭价格上涨，多家煤企也选择了慷慨分红，股息率排名居前，如中国神华、潞安环能、陕西煤业等股息率均超过6%。

除了分红之外，上市公司回购股份也是合理维护投资价值、增强市场信心的重要手段。2022年以来150家公司累计回购180.36亿元，占全部A股的14%左右。其中，万科A、顺丰控股、比亚迪、迈瑞医疗、TCL中环等回购金额均超过10亿元。这些明星企业2022年以来股价均遭到不同程度回调，实施回购对短期稳定股价起到了积极的作用。

具体来看，快递龙头顺丰控股过去一年多股价较最高点跌去三分之二，公司自2022年4月启动首轮回购，至今已完成回购总额为21亿元，位居榜首。按照公司规划，第二轮回购总规模为20亿元，目前仍有19亿尚待实施。新能源汽车龙头比亚迪2022年4月22日发布回购公告，直至6月中旬完成总规模为18.1亿元回购，期间公司股价一路上涨创历史新高，最高涨幅近50%。

从公司回购的意图来看，比亚迪表示股份回购主要是用于员工持股计划，持续完善互利共赢的长效激励与约束机制，有效将股东利益、公司利益和核心团队及个人利益结合在一起，提升公司整体价值。除了迈瑞医疗注销股份之外，其余几家公司也都用于员工持股计划或股权激励。

高质量信披引导理性投资

注册制时代对上市公司信息披露提出了更高的要求，也是投资者关系管理的重要内容。高质量的信披有利于投资者更好了解公司经营现状，做出理性投资决策。本次获奖的150家公司信息披露质量表现优异，其中62家2022年信披评级为A （优秀），占比超4成，比全部上市公司中评级为A的占比高出20个百分点。另有72家公司信披考评为B（良好），其余16家公司为科创板，交易所暂未对其进行信披评级。

数据显示，信息披露质量较高的公司有良好的持续性，获奖公司中有31家连续三年信披考评均为A级。根据交易所信披评级的数据显示，连续三年评级为A的公司2020年以来平均涨幅约为38%，信披为C或C以下的公司平均涨幅为18%，二者相差约20个百分点。可见信披质量越高的企业，在二级市场表现越优。

从信披内容完整度看，目前全部A股公司中有近半企业披露了投资者关系管理制度，完善的管理制度是开展投资者关系的重要基础。其中，获奖公司中有近80家公布了投资者管理制度，占比超半。2022年4月证监会正式发布了新版《上市公司投资者关系管理工作指引》，对上市公司投资者管理工作提出更详细的要求。不少上市公司在该文发布后，积极响应并快速修订相关制度。如雅戈尔、国网通信、汉得信息等多家公司根据最新指引，迅速修订并发布了新的投资者关系管理工作制度。

机构投资者密集调研

重仓持股

全面注册制提升了资本市场的市场化程度，上市公司数量快速增加，市场分化加速，更多中小公司可能面临无人问津的情况。在此背景下，上市公司投关团队和机构投资者保持充分沟通，使其及时深入了解公司经营现状，对稳定和提升企业价值有积极影响。整体来看，150家公司获得机构的关注度和认可度较高，主要体现在以下几方面：

第一，机构密集调研。获奖公司2022年机构调研次数平均为8.15次，比全部A股高3.2次；60家公司接受百家以上机构调研，占比为40%，比全部A股的这一比例高出两成左右。具体来看，迈瑞医疗、汇川技术、晶盛机电等2022年获得上千家以上机构调研，今年以来也是机构调研的热门公司。迈瑞医疗和晶盛机电今年以来已接待超过600家机构调研。

第二，研报数量大幅领先。获奖公司2022年以来平均每家的研报数约为100篇，和全部A股平均水平相比高出近70篇。其中，比亚迪研报数量为450篇，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等美妆公司获得机构热捧，去年以来相关研报数量超过200篇，五粮液、泸州老窖、舍得酒业等白酒股也是机构重点关注标的。值得注意的是，全部A股中有近四成的公司未被专业机构覆盖，研报数量为0，可见市场分化情况明显。

第三、重要指数纳入。超过九成获奖公司是国内重要指数的成份股，意味着相比其它公司，投资者关系管理较好的公司能够吸引更多的机构资金。除了被A股重要指数纳入之外，多家公司受到国际机构认可，其中76家公司属于MSCI成份股，119家公司属于富士罗素成份股。

第四、基金重仓持股。一季度末数据显示，获奖150家公司中有147家被基金重仓持股，合计持股市值为8842亿元，占全部基金重仓股市值的近三成左右。其中，30多家公司获基金重仓市值超百亿元，五粮液、泸州老窖、迈瑞医疗、招商银行、隆基绿能等是基金前十大重仓股常客，持仓市值均超过200亿。

高强度、高频度

开展中小投资者沟通

国内资本市场的重要特点是中小投资者占比高，和中小投资者保持良好的沟通，是上市公司投资者关系管理的重要内容。上市公司和中小投资者沟通的主要方式包括交易所互动易平台、业绩说明会、电话、邮件、现场调研等。

沪深交易所的互动易是中小投资者常用的沟通渠道，数据显示2022年获奖公司互动易被提问的总数为2.4万次，平均回复率为86%，其中超过6成公司回复率超过90%。

业绩说明会是中小投资者了解公司经营的重要活动。获奖公司2022年以来举办业绩说明会500多次，平均每家公司举办3.36次，高于全部A股平均为2.48次。此外，为了更好的提供交流平台，近三分之一的获奖公司举办了网上投资者接待活动。潞安环能表示，2022年6月举办了2022年度投资者网上集体接待日活动，共计投资者提问75个，回复74个，回复率百分之98.7%。

新媒体时代，上市公司和投资者的沟通渠道也更加多元和便利，不少企业通过视频、图片等形式传递公司最新动态。

例如2022年疫情期间，新奥股份为了方便投资者参观，自主研发全景VR中英文参观系统，结合360度实景、语音、文字、视频为投资者进行全方位讲解。同时拍摄制作氢能宣传小视频，并通过视频号、公众号进行推送。科达制造开设微信公众号及小程序、视频号等媒体矩阵以来，通过运营多个栏目，向投资者尤其是中小投资者集中发送其关注的公司资讯，获投资者一致好评。

华润双鹤则利用可视化手段创新展现形式，制作介绍经营亮点以及财务状况的视频在说明会上播放，采用“一图看年报”“视频读业绩”等方式展现公司形象，多渠道向投资者传递公司价值。

高度重视ESG实践

逾八成公司发布ESG报告

随着ESG理念从国际到国内的深入发展，ESG逐渐成为评估企业价值的重要指标之一。监管层作为推动国内ESG发展的重要力量，证监会在去年4月发布的《上市公司投资者关系管理工作指引》中，将ESG信息作为投资者关系管理的重要内容之一。

在多重因素推动下，越来越多的上市公司开始重视ESG信披工作。2022年上市公司ESG信息披露比例进一步提高，逾1700家公司单独编制并发布ESG相关报告（包括社会责任报告、可持续发展报告、ESG报告），占比为34%，较上一年提升4个百分点。获奖公司在ESG信披方面表现出色，150家公司中有124家单独发布了2022年ESG报告，占比超过8成，远超全部A股公司34%的占比。其在信披质量方面表现同样优异，核心数据的披露率优于全部A股整体情况。2022年有81家公司公布了温室气体排放总量，104家公司披露了环保投入情况，占比分别为54%、69.3%，和A股整体相比，分别高出40和28个百分点。

从ESG表现评价方面，获奖150家公司的在Wind的ESG评级平均分为6.9分，高于全部A股6.1分的整体水平。其中爱尔眼科、广联达、裕同科技等14家公司评级为AA，占比近10%，高于全部A股公司该比例近8个百分点。值得一提的是，部分公司的ESG表现获得国际评级机构认可，比亚迪、上海医药、丽珠集团、金域医学等4家公司在MSCI的最新评级为AA级。

此外，在本次评选活动自荐材料中，多家上市公司分享了ESG方面的实践现状及成果。在信息披露方面，雅戈尔表示公司将ESG信息纳入上市公司与投资者沟通的范畴，将社会责任报告升级为定量和定性结合更好的ESG报告。燃气公司新奥股份表示，公司高度重视ESG实践，2022年发布中英文版《ESG报告》、《绿色行动2030-新奥股份碳中和之路》、《生物多样性保护报告》等系列内容，提升ESG报告信息披露合规性、完整性、可读性和透明度。

在投资者交流方面，提升ESG信息的沟通效果也是重点工作内容。风电龙头金凤科技表示，将积极响应ESG主题投资机构的沟通诉求，提升ESG主题沟通效率及投资者交流体验。具体包括从多个维度宣传公司ESG表现，组织ESG专项调研，与投资者沟通可持续发展相关话题；积极参与财经媒体组织的论坛及专访活动，传递公司绿色发展理念，给投资者和客户更多信心。

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